摘自-商業週刊987期
作者-劉佩修、吳修辰
百年前，8國聯軍攻陷北京，自此中國門戶洞開，歷史改寫。百年後，來自美、英、法、德、荷、瑞、星、日、澳等國外資，進逼台灣金融、有線電視、電信、基礎建設、不動產、傳統企業、高科技公司。這場資金、人才、技術的競爭，誰會是贏家？
一百零六年前，一場烽火戰爭在中國爆發。八國聯軍從天津、北京一路擊潰中國軍隊，慈禧太后帶著光緒皇帝逃出北京。從此，各國可在中國境內從事買賣，中國門戶洞開。
一百零六年後的今天，一群「新八國聯軍」，也揮「金」登入台灣。
這群來自美、英等各國的國際兵團，正鎖定這塊僅三萬六千平方公里的蕞爾小島，虎視眈眈在上空搜尋購併標的。他們派出頂尖好手，全面掃瞄中大型企業的財務報表，從金融、有線電視、電信、基礎建設、不動產、傳統企業集團、到高科技公司。
一百多年前的八國聯軍，挾其船堅砲利，用三萬名士兵打開大清帝國的鎖國政策。
一百多年後的今天，「新八國聯軍」的人數不多，他們穿著簡單俐落的西裝，其後盾則是超過五兆美元的資金，相當台灣十五年的國民生產毛額（GDP）。這群神秘客正以迅雷不及掩耳的速度，攻占台灣被保護許久的內需產業，在各領域插下旗幟。
台灣，是他們眼中的「小肥羊」。
事實上，過去五年，外資已陸續向台灣叩關，尤其加入ＷＴＯ後，各產業開放速度加快。二○○一年七月，政府提高外資直接持有電信服務業持股至四九％。同年十月，政府開放外國人得以直接取得土地。二○○三年，全面開放外國專業投資機構（QFII）個股上限持股可達百分之百。
錢進台灣：
最大外資購併潮 五兆美元做後盾，瞄準七大內需產業
今年，金管會更核准第一宗外資對本國銀行百分之百購併案。過去，金融與電信業領有特許執照，是政府與財團層層圍住的保護地，但如今，外資已敲開這最難敲開的兩塊磚，台灣正迎接有史以來最大的一波外資購併風潮，進入「全面外資」時代。
不只如此，外資的下一波購併標的正瞄準——機場、公路、水電、橋樑。也就是說，未來，當你購物、存錢、看電視、打電話、上網，甚至，打開自來水、車行高速公路、搭飛機起降……，每一個動作，都在為外資賺錢，相對的，也可望換來更多元化的選擇。
一百多年前的八國聯軍，帶來的是掠奪與恥辱，一百多年後的今天，新八國聯軍帶來的卻是資金、世界級的人才與技術，甚至可能是台灣產業升級的觸媒。他們，將全面改寫台灣面貌。
統計今年以來，這群新八國聯軍在台已經攻下六大灘頭堡，包括台新金、玉山金等四家金融集團，並拿下台灣第二大有線電視業者——東森媒體科技。若再加上即將定案的僑銀、中嘉網路兩大購併案，外資今年購併或入股台灣企業的金額，將創下歷史新高。
換言之，新八國聯軍今年在台戰績，有兩大意義。其一，他們開啟第一家百分之百收購銀行的先例，外銀在台灣將由配角變主角，後續並將引發更多的銀行或金控被收購。
東森媒體集團總裁王令麟斷言：「未來六個月，大概所有銀行都會被外國銀行買走。」金融業將出現土洋大戰，本土金控最後可能只剩下五、六家，其他則為滙豐、渣打、花旗等洋面孔。
鉹G，台灣的有線電視業者，前三大即將全部納入外資旗下，也就是說，超過三百萬收視戶，未來家裡電視後面的一條條電纜，都為外國人管轄，他們將充分利用這條線，加上數位互動、寬頻、電話等內容，把這條線的邊際效益發揮極致。
再翻開經濟部的統計，今年前八月台灣的民間固定投資金額，僅較去年微幅增加二％，但外人直接投資金額卻較去年暴增一倍以上，估計全年將破百億美元，刷新歷史紀錄。外資，儼然成為台灣經濟成長的新動力。
買方面孔：
神秘私募基金 美商卡萊爾，有能力買九個台積電
在這群新八國聯軍中，個個來頭不小，其中最有名的當屬卡萊爾（Carlyle）。這個私募基金，規模約新台幣一兆五千億元，透過財務槓桿，他們隨時可調動新台幣十五兆資金，這筆錢足以買下九個台積電。
全球資金到位 搶賺大陸A股財
中階白領5年後 成外派搶手貨
灌注管理內功 把醜小鴨變金鵝
外資來台是革領導階層的命
善用外資基金 加速有線電視升級
外資酒店集團 快馬加鞭搶進中國
該集團政商背景雄厚，一九八七年由前美國總統政策顧問魯賓斯坦及其朋友創建，過去十餘年來，持續吸收全球政壇重量級人物擔任顧問。
攤開其顯赫的成員名單，包括美國前總統布希、前國務卿貝克、英國前首相梅傑、菲律賓前總統拉莫斯、泰國前總理潘雅拉春等。卡萊爾旗下的四十二個基金，分別從事四項投資——全數收購、創投、房地產、融資收購。
除了卡萊爾外，另外的洋面孔還包括麥格里、澳洲最大的媒體集團。淡馬錫則為新加坡政府的投資公司，擁有新台幣四兆五千億元資產，其掌控企業，占新加坡上市公司的五分之一，是亞洲金融市場要角。至於安博凱，背後金主則來自星、日、南韓等。
這群神秘客一坐下來，秀出財務報表，足以讓本國企業家嚇一大跳。他們非常敏感、低調，嚴格保密，不願曝光。如果有人膽敢洩漏其機密資料，立刻收到存證信函。
十月十日國慶長假剛過，坐在台北火車站斜對面崇聖大樓十五樓的辦公室，東森集團總裁王令麟接到一通電話，只聽他叫了一聲：「老闆！」
賣方市場：
洋老闆不惜高價收購 台灣老闆樂得獲利了結
話筒另一頭，對方以流利的中文對王令麟說：「ㄟ，你要留時間喔，美國的大老闆要來看你了。」王令麟聽罷，喜形於色，連聲說好。誰能讓王令麟喊聲「老闆」？過去，只有他父親、力霸集團創辦人王又曾。但今年六月以後，又多了一個人。
他的中文名字叫唐子明。
唐子明（Gregory?M. Zeluck），卡萊爾董事總經理，大中華區負責人，美國裔，卻因台灣妻子而成台灣通。在他手上，卡萊爾成為台灣有線電視的大玩家，六年前他們創立台灣寬頻，購併五家區域有線業者，進駐改造，去年底獲利了結，淨賺百億。七月份，他們再反手以近五百億元的高價，買下東森集團的金雞母——東森媒體科技。
「現在東森是他（指卡萊爾）的子公司，我是他的特首，很好啊！」王令麟得意的說：「講的比較庸俗一點，我們是『挾洋自重』」。
唐子明住在香港，週週飛台灣。最近，他的標的對準台灣的金融業。
九月二十九日，台股開盤後，一個爆炸性的消息在市場上快速流竄——「渣打銀行出『天價』全面收購竹商銀」，不到收盤，竹商銀股價漲停鎖死。這個消息，讓金融股市值，一天暴增一百四十六億元，竹商銀則連續大漲六天，漲幅高達三七‧五％。
前一天，寶來集團總裁、華僑銀行大股東白文正則悄悄飛抵香港，與花旗銀行大中華區負責人陳子政見面，商討花旗銀行收購華僑銀行事宜。
當時，案子即將底定，卻因竹商銀被收購的高價再生波瀾，雙方對價格進行激烈的拉鋸戰。渣打以溢價四五％高價收購竹商銀，正好提供白文正向花旗要求拉高價碼的契機。
鏡頭轉換至中嘉網路。繼台灣寬頻、東森媒體科技後，台灣有線電視龍頭中嘉的大股東—中信金控董事長辜濂松、台泥董事長辜成允也決定出售持股，引進外資。
第一階段，包括安博凱、高盛等十二家外資遞出意願書，經過一番篩選，六家外資進入複賽。最後，安博凱以每戶近五萬元的高價，取得獨家議價權。
八方人馬同時搶進，「這是賣方市場，」摩根士丹利台灣區總裁郭冠群說：「所以會出現不可思議的價格。」台灣大哥大副董事長蔡明忠則評論：「外資又不是笨蛋！」不可思議的價格，背後有縝密的規畫。
為什麼此時新八國聯軍搶進？有四大原因。
搶購誘因一：
價格相對合理 投資報酬率高，五年內可回收
首先，史上最大的全球資金浪潮，正在各地搜尋投資標的，台灣，是這波外資眼中投資報酬率相對豐厚的市場。全球低利率所營造出來的環境，讓私募基金可以橫行全球。亞洲，成為他們的最新標的。
歐美市場已經過度成熟，薄利、成長性不高；而中、印等新興市場，雖然報酬高，風險也高，回收期間動輒十年以上；但台灣、南韓等剛脫離開發中國家的亞洲各國，投資收益相對豐厚，且風險低、回收期限則可能僅在五年以內。
九月份剛出爐的摩根士丹利最新報告顯示，二○○六年還沒結束，全球購併金額就已經超過三兆三千七百億美元，這等於十個台灣的GDP，創歷史新高。
其中，更引人注意的趨勢為，「這些購併案裡，有超過六一‧八％，是用現金購併，上一次的科技泡沫化只有不到三成是用現金。」其中，又有二七％比率為私募基金，摩根士丹利台灣區總裁郭冠群說。
而相較中、日、港等銀行，交易價格動輒高達二‧五倍以上的股價淨值比，台灣的銀行僅在一倍左右，相對便宜。
搶購誘因二：
全球最低利率 央行也鼓勵借錢，外資等於不用本錢
第二個原因是，台灣的低利率。台灣利率創全球最低，正是新八國聯軍的最佳武器。
中嘉網路執行長張安平接受《商業周刊》專訪時點出，台灣利息比美國低，是外資對台灣的資產感興趣的主因之一。
外資在台灣借錢有多容易？王令麟說，當初卡萊爾要將錢匯進台灣、買東森媒體時，他擔心大筆美元進出會對新台幣匯率造成影響，特別打了一通電話給中央銀行總裁彭淮南，向他報告這件事。
沒想到，彭淮南竟對他說：「令麟兄啊，你跟他（卡萊爾）講，叫他美元不要進來，全部借新台幣嘛，我們現在錢太多啦，叫他全部用借的嘛。」王令麟打電話給卡萊爾才發現，「卡萊爾有五、六百億美元的基金在背後作實力，它可以借到十倍的錢，我們才借兩倍啊。這等於不要本錢。」
搶購誘因三：
具跳板地位 想打入大陸市場，台灣人才受重視
其三，除了全球趨勢、台灣低利率外，外資更看重的是，台灣華語人才進軍中國大陸的跳島攻勢。「中國夢」，讓台資銀行的身價水漲船高。在中國，超過三十家的銀行，已有外資卡位身影。一旦外資順利取得主導權，人才必須馬上到位，台灣人才就是最好的部隊。
郭冠群舉例，「對渣打而言，好好訓練竹商銀的員工，三、四年後，就可以把三千個、五千個華語人才，往中國大陸送。」
事實上，早在陳聖德擔任花旗銀行台灣區負責人時，就曾跟總行建議，將台灣變成訓練人才的據點，吸納五千名會說華語、並受過管理訓練的銀行人才，再將這批人調往大陸，做為花旗在大陸的種籽部隊。
張安平也說，「外資買的不只是資產，而是買人才，買know-how。」「外資認為台灣是一個Jumping board（跳板）。」
搶購誘因四：
商人落袋為安 把需要辛苦賺的錢，一次撈進來
其四，本土業者的經營格局與企圖心有所限制。台灣的內需產業多數仍面臨政府的管制，對於投資多年的本地商人來說，如果有人願意把你未來十年可賺到的錢，一次給你，多數商人都願意落袋為安，再尋找投資機會。甚至有人願意把賣股所得，抽出部分投入私募基金行列，王令麟即是其一。
在上述四大原因下，「所有現金流量穩定、產業發展成熟的台灣內需產業，只要公司管理還有向上提升的空間，都有可能是外資的購併目標。」陳聖德下了結論。
「台灣M&A（企業購併）比重不高，購併才剛開始而已！」郭冠群預測。
相較亞洲其他國家，台灣的購併規模不算大，今年上半年，台灣的企業購併總額僅占GDP比重約二‧三％，遠低於星、韓等國。還有更多外資枕戈待旦、伺機而動。「吹個口哨，再多的錢都可以進來，錢絕對不是問題，」一名外資委任律師說。
購併才開始：
企業購併規模低於星韓 再多錢都進來
麥肯錫副董事林璟驊指出，私募基金的下一波潛在標的還包括：一、大型金控。二、電信。三、不動產。四、傳統大型企業集團。五、高科技公司。他們鎖定的是體質不差、仍有改善空間的公司，而非台積電或鴻海這類本身已做得很好的公司。「我認為私募基金來台購併，現在只是開始！」
這股購併風潮方興未艾，台灣已進入「全面外資」時代。這是一場資金、技術、人才的戰爭。 對消費者來說，外資帶來全新的商業競爭環境，消費者將能從中得利。
就如同新光三越、SOGO百貨、大潤發、家樂福、7-11，均在引進外資的資金或技術後，大幅提高服務品質。
對被併企業的員工而言，裁員並非唯一出路，相反的，員工職場競爭力以及福利待遇，將更上一層樓。舉例而言，元富投信被美商保德信集團購併後，變身為保德信投信，員工福利大幅改善，不但有在職進修補助，還有免費電影票及國外員工旅遊。
豐集團買下中華投信後，中華投信員工除了薪資還有股票選擇權，每年還可到集團海外據點受訓，受訓內容包括新金融商品、產品銷售、領導管理，訓練成本均由外資買單。員工舞台變大，眼界也變廣。
外資並帶來嚴密的風險控管制度。例如保德信進駐元富投信後，規定不得買賣高風險的結構式債券，結果去年結構債風暴，本土投信受傷慘重，保德信則因為外商嚴格風控機制，毫髮無傷。
台灣的機會：
產業洗牌不可免 開放方能帶動新成長
外資對法律格外重視。卡萊爾進駐東森科技第一天，就要員工簽下切結書：「遵守法律，遵守公司治理，遵守保密原則。」王令麟因而向ＮＣＣ官員報告：「放心，老外比我們更重形象。」
不過，對本土企業領導階層而言，挑戰才剛開始。外資將推動產業版圖劇烈洗牌，除非有國際競爭力足以抗衡，否則就要思考退場機制。「外銀將躍升為一線金控，本土大型金控則將從一線退成二線，至於原來的二線銀行則將退成三線，或被淘汰。」一位大型金控董事長說：「你只能賣掉，或是跟他拚了！」
在政府方面，部分官員對外資抱持惡意炒作的疑慮。然而，前太平洋聯網科技執行長雷倩說，政府開放短期外資進出股市，卻質疑外人直接投資這種的長期資金設限，這邏輯很奇怪。
更何況，有線電視的線埋在土裡，外資又帶不走。她認為政府聰明的做法應該是：「吸引更多的外資，創造更多的本地就業機會。」
台灣即將步上日本後塵，進入M型社會的結構，此時，外資揮軍台灣別具意義。
日本趨勢大師大前研一就說，這是一個無國界經濟的時代，「我們想跳脫長期衰退的結構，唯有開放市場與社會，」「如果資金不進來、企業不過來、人才不前來，能讓產業成長的條件就等於是零。」
大前研一還指出，「政府長期的保護補貼政策或既有利益的結構，使市場無法自由競爭，物價偏高，生活者普遍感受不豐足，因此，市場一定要開放，並『用別國的資源』來創造新繁榮，這是『新時代唯一邁向繁榮的道路』」，其洞見足堪台灣借鏡。
百年前，慈禧太后義和團式的思維，引來八國聯軍，賠上北京宮廷和市民千萬件無價珍寶，四億五千萬兩雪花紋銀（庚子賠款），還鬧掉幾十萬條人命。
一百年後的今天，台灣同樣站在歷史的分水嶺。抓緊外資區域布局的機會，趁機推動產業的洗牌競爭，在世界經濟的競技場，台灣，將不會缺席。 |
狗仔卡
發表於 2006-11-1 17:44:56
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